在陷入低谷五年后，雀巢股票值得买入

世界上最大的食品公司一直是一个沉睡的巨人，现在它正在觉醒。

雀巢（NSRGY）是世界上最大的食品公司，但其股价在过去五年里却始终令人失望。而现在可能是买入这家拥有158年历史的瑞士巨头股票的合适时机。

雀巢旗下有大约30个流行品牌，每个品牌的年销售额均超过10亿美元，包括巴黎水（Perrier）、雀巢咖啡（Nescafe）和嘉宝奶粉（Gerber）——因此雀巢的业务发展应该不会遇到什么困难。不过，该公司年总收入超过1000亿美元，但近几个季度销量却表现疲软，第一季度的一项关键销量指标较去年同期下降了2%，比市场预期低了1.5个百分点。由于消费者对食品价格大幅上涨的抵制，今年的价格涨幅仅为3.4%，而去年为7.5%。

用伯恩斯坦分析师布鲁诺·蒙泰尼（Bruno Monteyne）的话来说，这只是最近一次失望，自2022年以来，人们对该公司的情绪已经从“希望变成了绝望”。雀巢在美国上市的股票在去年下跌了15%至105.47美元，落后于涨幅超过25%的标普500指数。

我们有理由对其抱有希望，在四月末的电话会议上，公司首席执行官马克·施耐德（Mark Schneider）表示，第一季度销售额受到一次性因素的影响，包括美国政府对低收入家庭的补贴减少，而销量将在未来几个季度发生反弹。他对于实现雀巢今年有机销售额增长4%以及每股收益年增长6%-10%（根据汇率变动调整）的目标也“非常有信心”。

在2023年，公司调整后每股收益增长了8%，今年预计将处于6%-10%区间的低端。考虑到这些数字，尤其是在该股股票交易价格不再高于其他主食类股票的时候，也许能让股价再次朝着正确方向发展。

一家深思熟虑的食品公司

雀巢最近市场表现不佳，这让它的股价看起来相对便宜。

雀巢的股价约为2024年每股预期收益5.50美元的19倍，仅略高于欧洲竞争对手联合利华和达能，与纳贝斯科母公司亿滋国际持平，低于百事可乐和可口可乐。但雀巢甚至比看上去还要便宜，对其持有的法国化妆品公司欧莱雅（L’Oréal）20%的股份进行调整后，其有效市盈率接近15倍。施耐德一直对出售这些股份不置可否，它们在过去十年中大幅升值。

出售欧莱雅股份可能有助于为大规模股票回购提供资金，但如此戏剧性的举动并不符合该公司更为审慎的风格。2017年，雀巢吸引了一位维权型投资者，当时来自美国Third Point的丹·罗伯（Dan Loeb）持有超过1%的股份，他推动出售了欧莱雅的股份。2021年，雀巢出售了欧莱雅4%的股份，并保留了剩余的20%股份。

这是雀巢的典型做法，这家保守的公司不喜欢做出重大举措，尽管近些年来它加快了产品开发速度，并通过收购的方式更多地转向健康和营养领域，具体包括2021年收购自然之宝（Nature’s Bounty）补充剂的母公司，这是今年来一系列较小规模的交易之一。有些交易已经搞砸了，显而易见的有对预制食品制造商Freshly的收购。

在雀巢4月份的电话会议上，公司高层被问及有关为削减成本和提高利润而可能采取的重大重组行动的报道。“我们不热衷于大刀阔斧的重组，也无意这样做，”施耐德表示，“我们认为这样具有破坏性。”

雀巢的欣赏者喜欢这种方式。“雀巢拥有一系列令人垂涎的消费品牌，”Gardner Russo & Quinn的管理成员汤姆·鲁索（Tom Russo）说道，“它还拥有一支准备好并愿意为股东长期创造财富的管理团队。”他已经为客户持有该股票40年了。

这是一个好的组合

雀巢多元化的业务表明，它制造的不只是巧克力。

鲁索提到了Nespresso胶囊咖啡机的成功，该公司一项类似Keurig咖啡机的咖啡业务在欧洲十分受欢迎，它采用了剃须刀和刀片的经营模式，通常将咖啡机和Nespresso咖啡胶囊直接出售给消费者。雀巢投资了数十亿美元开发Nespresso，去年销售额高达70亿美元，利润率为20%。

汇丰银行的菲亚尔科（Fialko）将宠物食品（以Purina等品牌销售）和咖啡视为雀巢较好的两项业务，旗下速溶咖啡品牌雀巢咖啡(Nescafe)在发展中国家很受欢迎，公司正试图吸引消费者远离茶饮。另外，KitKat 是公司的旗舰糖果品牌，雀巢在除美国以外的地区销售这种巧克力棒，包括有多种口味的日本，在美国好时（Hershey）拥有这一权利。

雀巢在近190个国家开展业务，其中约40%的销售额来自发展中国家，这些国家的财富和人口增长速度在西方国家已经非常罕见。

该公司还采取了在咖啡、宠物食品和瓶装水等众多品类中开发高价产品的战略，这些产品的利润率较高。高端产品销售额在总销售额的占比超过三分之一，而2011年占比11%。

“雀巢是一家拥有宽广护城河的一流公司，”晨星分析师扬尼斯·庞蒂基斯（ Ioannis Pontikis） 表示，“这是该领域最高品质的名字之一，它为长期投资者提供了良好的总回报。”

尽管美国投资者可能需要缴纳预扣税，但它的股息率为3%。雀巢去年回购了价值超过50亿美元的股票，约占已发行股票的2%，今年预计也会进行类似的回购。

把这一切加起来，那就是一个美味的回报。

文 | 安德鲁·巴里（Andrew Bary）

编辑 | 杜心怡

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《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2024年5月17日报道“Buy Nestlé Stock. Despair Is Turning to Hope.”。

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